收益率-20%！超1200只私募跌破预警线！

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来源：财 联 社、国 际 金 融 报、中 国 基 金 报等

在私募业管理规模即将迈上20万亿元关口之际，私募基金的赚钱能力却有所下降。今年以来，多数私募旗下相关产品出现了较大回撤。其中，多家头部私募也难以独善其身。本报根据第三方最新数据统计，截至目前，全市场有1259只私募产品自成立以来的收益率低于-20%。其中，有745只产品收益保持在-20%至-30%之间，临近清盘线，另有514只产品收益率低于-30%。

一时间预警线、止损线、清盘线成为了私募的关键词。

赫富投资：净值不回到1元不收管理费

据了解，2月11日，百亿私募上海赫富投资向投资者和代销机构发出公告，称旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金在2月10日的单位净值为0.8774元，已低于预警线0.88元，触及预警。
2月14日，据有关媒体报道，继2月11日百亿私募上海赫富投资称旗下“赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金”触及预警线后，该公司向投资者表示了歉意。对于产品近期波动，赫富投资已于2月8日起将该产品的管理费调整至0％，并决定该产品未来在没有回到净值1之前不再收取管理费用。同时，赫富投资已在2月10日以自有资金跟投的方式已跟投该产品母基金500万元。另外，该公司还将于2月14日针对灵活对冲产品线召开策略交流会。
不仅赫富投资，深圳一家知名私募表示，对于相应产品已提前降低仓位，而且目前来看赎回压力不大。
同样一家深圳私募也表示，提到的一个应对举措就是已收回了部分基金经理的权限。
上述背景下，目前市场普遍关心的是，由于私募管理人普遍对旗下产品设置预警线和清盘线，导致部分产品在深度回撤后，可能引发止损机制的“链式反应”。那么，这种情况可能出现吗？
在不少业内人士看来，答案是不会。近年来，私募产品尤其是主动权益产品普遍取消了强制止损的条款，不太可能再度重现当年的链式止损的情况。但从另一个角度看，私募管理人的主动调仓可能仍会对部分板块形成抛压。从这一角度看来，对部分高估值板块的短期冲击不容忽视。
超1200只私募业绩跌破预警线，私募热议：是把双刃剑
私募排排网最新数据显示，截至最新，已有1259只私募产品净值跌破了传统的0.8元预警线，其中，包括123只百亿私募旗下产品，如百亿私募大佬但斌执掌的东方港湾，梁宏执掌的希瓦私募、百亿量化私募赫富投资等旗下产品均出现在榜单。
据悉，私募产品合同大多设置0.8元的预警线和0.7元的清盘线，如若产品触及预警线，私募的操作难度会显著加大：仓位不能太高，否则容易跌破清盘线，产品被动清盘；然而，如若一直保持低仓位，则难以收复业绩。
对此，记者采访多家私募对于预警线、清盘线等时候风控的看法。
翼虎投资董事长投资总监余定恒认为，预警止、损线确是一把双刃剑。从投资者角度而言，在遭遇极端风险情况下，安全线预警线对于投资者而言是一种及时止损的保障。从管理人角度来说，在遭遇市场风险的情况下预警止损线会对基金经理的仓位操作形成掣肘，导致面临清盘压力下基金经理操作畏首甚至踏错节奏，低位止损造成净值的损失，错失左侧布局反弹的机会。
睿亿投资研究总监熊林指出，这类风控指标的设置在一定程度也会造成投资经理的投资策略扭曲，甚至在一定程度上导致市场流动性风险。“当私募产品业绩连续下跌至预警线、止损线等风控指标时，会导致投资经理在做决策时思维受限、束手束脚，反而当有投资机会时不敢出击，限制产品净值的恢复；同时，一旦因为系统性风险来临，整体私募产品临近清盘线或止损线，则会导致市场面临因被动卖出而出现阶段性的流动性危机，不利于市场的合理定价，加剧了市场的波动。”
格雷资产董事长张可兴则从长期收益来分析。对于投资者来说，这有利于减少投资人的损失，但后续在基金管理当中，很难出现大幅的加仓，后续上涨相对慢，影响长期收益。对于基金管理人或者基金经理来说，风控指标可能并不友好。“特别是对于一些以优选个股、长线投资风格的管理人来说，很多股票出现估值合理甚至偏低的情况下，越跌越买，这时可能净值偏低，但由于有止损线硬约束，不敢去大幅操作，慢慢的加仓可能错过比较好的买入机会；同时一旦出现市场的巨幅波动，比如在砍仓、风控的时候，基本上都是砍在0.8-0.7，这时候实际上是应该买入而不是去减仓。对整个基金管理的运营和操作来说，相当于带上镣铐去跳舞，影响长期的收益。“他指出。
凯丰投资副总经理邓安娜强调，风控是产品的生命线，在她看来这些指标有存在的必要，同时也是很多客户非常看重的。它们能在不同层面对投资经理的投资操作设置约束和底线，从而一定程度上保障策略的安全性。但她也指出，这些指标必须结合私募策略的风险收益特征去设置，否则反而会造成很大的风险或者损失。“比如一个风格相对激进的策略，过往历史也表现为波动率较大，就不应该设置太高的预警平仓线，否则很有可能就被迫砍在最低点，所谓‘倒在黎明前’，或者被迫提前减仓，又受制于预警平仓的影响变成‘僵尸基金’。”她表示。
后市如何抉择？
面对私募净值持续下跌的现象，不少私募也已开始积极行动，如调仓换股，回避高估值和拥挤赛道；增配低估值板块，不断挖掘结构性机会。
面对市场持续调整，事实上，私募整体其实并不悲观。2月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为117.70，环比提升0.24%，私募基金经理信心指数继2021年11月后再创新高，说明管理人看好春季躁动行情并开始积极布局。从私募的仓位来看，2月股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为76%。
但正如东方马拉松投资经理王攀峰所指出的，投资人的情绪是分化的，有些投资人可能会比较悲观，但一些经历过多轮牛熊的投资人对当前的投资机会反而相对乐观，有些也在积极布局低位的资产。
例如，在近期市场持续调整背景下，一位此前已进行减仓的基金经理表示，“在稳增长托底以及货币宽松周期开启之下，市场风格阶段性已经转换。后市要等大盘真正企稳，市场情绪回升后才考虑重新进入。”
相聚资本创始人、总经理梁辉则透露，此前已经降低了锂电、新能源车等热门赛道的配置比例，但未来可能会关注一些“被杀估值”的龙头公司。“新能源车、锂电池等热门赛道板块2021年涨幅较大后，考虑到赛道拥挤，加上2022年业绩增速相比2021年可能下调，因此降低了配置。
不过，梁辉也表示，一些公司的估值已经被杀得很低，未来我们也可能逐渐关注一些龙头公司，但不会超配。”他表示，低估值主线的长期成长性天花板明显，预期收益不高，估值修复完成后资金配置动力减弱，成长股的投资机会将再次出现。
另有一位私募基金经理也认为，以新能源为代表的成长股仍是长期的成长主线。他透露，近期已经在加仓新能源板块，部分个股已经具有一定性价比，可以在调整中逐渐增加配置。“我们判断低估值蓝筹这轮上涨行情最多持续到4月份，长期主线仍然是新能源等热门赛道板块。目前，公司内部对市场存在分歧，但一致认为新能源板块有确定性机会。”
针对后市，不少业内人士也强调，“现在还没到悲观的时候，后续A股结构性机会与风险并存，调整组合结构远比控制仓位重要。”

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